鹏华基本面投资专家祝松：债券仍具有配置价值权益重点关注低估板块

今年以来市场持续波动，不少投资者将目光投向了债券基金。其中，纯债基金和一级债基更适合追求稳健收益的投资人，风险相对较低。据了解，鹏华基金投研老将、债券投资一部联席总经理祝松，一直专注于债券资产的研究和投资，在一级债基方面积累了丰厚经验，率领团队打造出了鹏华产业债等多只代表作。近期，祝松针对一级债基的投资策略与市场展望进行了深度分享，认为目前整体来看利率仍然处于合理的中枢位置，债券仍具有配置价值，权益方面今年呈现出明显的阶段性和结构性行情特征，将重点关注金融等低估板块。

祝松率领团队目前管理的产品主要为纯债基金、一级债基，定位为稳健型、低波动的产品。祝松介绍，从风险收益特征定位来看，一级债基的风险收益介于纯债基金和二级债基之间，不同的投资者有不同的投资判断，且风险偏好也不尽相同，建议根据自己对市场的判断以及自身的风险偏好，去选择适合自己的不同类别的一级债基进行投资。

针对一级债基的投资策略，祝松表示，更注重“多元、均衡”的策略打法，很多组合的收益不仅来自于单一市场、单一资产、单一策略，追求通过积极主动的管理来赚不同市场、不同资产的收益，“一级债基的投资策略主要分为利率债策略、信用债策略以及可转债策略，权益投资方面，希望能够将所谓的好公司与好价格相结合，能够助力获取长期回报。”

祝松介绍，团队在一级债基管理方面具有独特的方法，一方面，进行一定仓位管理，不同产品设定的仓位上限不同，如鹏华永盛一年定开的投资策略更追求绝对收益，淡化相对排名考核，其它产品会提高仓位上限，力争在控制风险的前提下，通过转债部分为投资人获取更高收益；另一方面，不过度追求高价或高弹性的转债标的，在追求回撤相对可控的前提下，选择平衡型的转债标的，希望呈现稳定、安全边际较高的产品特性。

鹏华产业债是祝松的一级债基代表作，成立于2013年2月，走过10年债市风雨，至少经历过两轮完整债市牛熊考验，以专业管理在投资长跑中致胜。据基金定期报告，截至2023年一季度末，鹏华产业债过去三年、五年、自成立以来的净值增长率分别为10.17%、31.70%、78.94%，同期业绩比较基准收益率分别为9.51%、26.95%、51.86%。据银河证券数据，截至2023年5月26日，鹏华产业债被评为五年期五星评级。

能够在牛熊转换中持续保持稳健优秀业绩实属不易。谈及鹏华产业债的运作经验，祝松总结，第一，产品定位清晰，以低波动、稳健为主，坚持多元化、均衡化的投资策略，在久期、转债仓位以及个券选择上进行相对积极灵活的操作和管理，如2018年在债券牛市中赚取久期收益，2019年在可转债市场赚取了超额收益；第二，组合坚持主动积极的投资操作，以此适应变化多端的市场；第三，运作不会过于激进，组合会设置风险敞口上限；第四，重视风险管理，如信用风险、久期风险以及转债个券方面的风险管理等。

债券基金作为稳健理财的重要配置工具，考虑持有人的风险承受能力，回撤控制尤为关键。祝松指出，鹏华产业债重点通过三个方面实现对回撤的控制:第一，提前对市场风险进行预判，提前减仓来应对市场调整；第二，通过不同资产对冲，如拉长债券久期来对冲权益资产大幅波动的风险，如2018年权益市场波动较大，但债券市场牛市，主动加仓了债券，并拉长了组合久期，同时将转债仓位控制在中性偏低水平，有效降低了组合回撤；第三，在权益投资过程中，主动调整行业结构来规避市场结构性风险。据Wind数据显示，截至2023年6月14日，鹏华产业债过去五年的最大回撤为-2.24%，同期同类均值为-4.13%。

展望后市，祝松表示，宏观经济方面，中国作为一个大的经济体，在消费、房地产、制造业投资领域有很大潜力和空间，同时政策空间较大，无需对经济过于悲观。债券市场方面，目前即便经济利率已经降了较多，但整体来看利率仍然处于合理的中枢位置，债券仍具有配置价值，中长期看，债券收益率还有一定的下行空间。权益市场方面，今年呈现出明显的阶段性和结构性行情，目前政策空间较大，未来经济或超预期，特别是在当前预期相对谨慎的背景下，权益市场存在阶段性机会。经过2019、2020、2021年上涨后，某些领域和板块存在高估现象，但从去年开始，很多板块下跌也较多，从估值角度看，仍有板块待挖掘，今年投资方向更侧重于金融等低估值领域。