国金证券：“经济底”助力市场信心恢复成长风格或为短期市场主线

21世纪经济报道 记者 崔文静 北京报道

“伴随系列利好政策的出台，国内市场‘底部’特征明显，A股反弹可期。”

在10月20日国金证券主办的“双向赋能 高质发展”2023年共话资管与研究发展论坛暨第十五届国金最佳私募评选颁奖典礼活动上，多位行业首席分析师共话资本市场投资新机遇。

综合分析师观点，国内经济有望进入“被动去库存”，届时经济复苏加强，消费风格或将先行且弹性更大。在此之前，成长风格或为市场主线。

“经济底”助力市场信心

系列政策利好频出，四季度的宏观经济形势如何？

国金证券首席经济学家赵伟表示，主要经济体疫后修复情况与财政发力力度关联密切；往后展望，全球经济在寻找“新稳态”的过程中，依然存在较大的不稳定性。美国财政年的顺周期扩张，以及中短期的库存回补行为，或增加二次通胀的风险；进而又会导致去通胀的后半程，通胀粘性较高，衰退或是缓解经济过热的“必要代价”。

赵伟认为，国内市场“底部”特征明显，随着“政策底”出现，“经济底”在即或将助力市场信心恢复。5月中旬以来，无论机构行为还是市场定价，“底部”特征都越加明显。7月“政策底”出现，政治局会议明确强调“加强逆周期调节”，针对制约经济恢复的两大核心“症结”，也都提出相应思路。政策支持下，我国经济或于四季度见底改善，助力市场信心恢复。

成长风格或为短期市场主线

投资方面，四季度A股机会如何？

在国金证券策略首席分析师张弛看来，市场底部已现，反弹可期。第四季度静待“超额储蓄释放”，国内经济将有望进入“被动去库”。

一方面，需求端建议关注薪资+就业持续改善至5年均值以上，超额储蓄明显释放，另一方面，供给端可关注，工业用电量+M1回升提速; 产能利用率明显回升。届时，PPI将受益于需求拉动趋势性改善，国内经济进入“被动去库”的加速复苏周期。

行业配置方面，张弛认为在国内经济尚未进入“被动去库”阶段之前，成长风格或为市场主线，将受益于流动性边际改善、情绪面回升以及自身相对较强的基本面支撑，建议关注Al、“智能汽车、无人驾驶”大赛道、机械自动化、医药生物、电力设备等行业。

国内经济一旦进入“被动去库”后，经济复苏加强，消费风格或将先行且弹性更大，消费行业配置方面首选:汽车 、消费电子和医药生物 (含医美)；标配:白酒、免税，低配:家电。

下半场关注利率债、城投债、二永债

债市配置上，从何处着手？

国金证券固定收益首席分析师樊信江认为，债市行情来自于经济中的四大预期差。

首先，基本面上，第四季度稳增长压力有所缓解，但结构矛盾仍需关注；其次，“政策底”逐步夯实，需关注财政宽信用发力；再者，货币供给压力高增，汇率压力或掣肘资金面宽松；此外，股市表现持续低迷、地产预期偏弱下，居民风险偏好较为谨慎。

展望后续债券市场，樊信江表示，债市合意资产关注利率债、城投债、二永债。利率债方面，货币政策依然是核心看点，行情切换下，关注债市供给扰动、增量稳增长政策出台、货币宽松力度不及预期、四季度机构止盈四大潜在风险；城投债方面，低债务率加杠杆区域，可关注永续私募等品种策略；一揽子化债下，关注网红区域短久期债券投资机会，同时可关注省建工、建投、融资租赁产业债。二永债方面，关注中久期银行永续债及中短久期中高等级二级债，同时建议把握3年期二永债波段交易机会，警惕二永债不赎回风险。

与此同时，国金证券副总裁纪路出席论坛并致辞，他表示随着资产管理行业标准化程度的不断提升，不同金融资管机构之间正持续增强良性互动，积极拓宽合作边界，以共同谋求资产管理行业更广泛和更高质量的发展；同时，卖方研究服务也在不断迭代演进。2021年国金证券提出研究服务3.0改革，通过资源赋能、数据策略赋能、销售赋能和专家赋能，对研究的深度和广度，资源整合能力等方面提出了更高的目标。