博时宏观观点：悲观情绪充分释放，“顺周期+成长”均衡配置

海外方面，能源价格上涨、美国9月CPI和零售数据韧性推动美债利率和美元指数大幅上冲，全球股市普遍回落，原油、黄金等大宗商品上涨。

国内方面，9月出口负增继续收窄，通胀低位改善，社融同比大幅多增，政府债、非标是主要支撑，居民中长贷同比稍强，企业中长贷仍低迷，M1、M2增速均回落；Q3中国GDP超预期增长，服务消费贡献较大；9月经济数据底部继续回暖，生产、消费、投资均小幅改善，地产整体仍偏弱。整体而言，国内经济恢复动能继续修复，利率上行，但市场风险偏好受海外流动性压制，A股、港股震荡收跌。

市场策略方面，债券方面，近期经济和金融数据呈现底部企稳回升态势，利率上行压力或有所显现；后续利率抬升幅度取决于进一步的稳增长政策落地以及库存去化结束进入新一轮补库周期情况。

A股方面，经济逐渐企稳、盈利底显现，制约指数的核心在于投资者的风险偏好，而后者受到地缘政治、海外流动性收紧等因素影响。经历近期下跌后，市场的悲观情绪已经得到了较为充分的释放，风险溢价处于历史高位，指数进一步下行空间有限。我们认为应坚定底部思维，等待风险因素的缓解和风险偏好的回升。结构上，市场底部坚持“顺周期+成长”均衡配置，推荐食品饮料、医药生物、有色金属、煤炭、计算机、通信、银行。

港股方面，市场对于国内增长预期有所抬升，港股风险偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流动性反复与波折对港股的扰动。

原油方面，全球尚未进入新一轮补库周期，原油震荡；OPEC+财政盈亏线托底，低库存背景下，供给冲击与美国经济韧性提供向上弹性。

黄金方面，美联储加息预期反复或带来震荡，黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。