建设银行601939：净息差基本稳定资产质量向好

增长保持稳定2022年一季度实现营业收入2322亿元，同比增长7.3%，增速较去年年报小幅回落1.8个百分点，其中，利息净收入1595亿元，同比增长8.4%，一季度归母净利润878亿元，同比增长6.8%增速较去年年报有所回落，但较去年年报两年平均增速小幅上升0.3个百分点2022年一季度，年化加权平均ROE为14.0%，同比下降0.4个百分点资产增速略低于行业平均水平，稳健扩张2022年一季度末，总资产同比增长9.0%至32.0万亿元，增速略低于行业整体水平其中，存款同比增长7.9%至23.9万亿元，贷款同比增长12.1%至19.7万亿元一季度末，核心一级资本充足率13.67%，一级资本充足率14.21%，资本充足率17.91%，均符合监管要求净息差保持稳定公司一季度平均净息差为2.15%，同比微增2bp从环比来看，今年第一季度的净息差比去年第四季度下降了1bp总体来看，公司单季度日均净息差自去年以来基本保持稳定净费用略有下降2022年第一季度手续费净收入411亿元，略低于去年同期，主要是支持实体经济发展，继续采取措施为客户降费让利部分产品收入同比下降成本收入比保持稳定2022年一季度，业务及管理费用426亿元，同比增长3.9%，成本收入比18.3%，同比微降0.6个百分点，基本保持稳定资产质量稳定改善，拨备增厚按照贷款质量五级分类，2022年一季度末，公司不良贷款余额2766亿元，比上年末增加105亿元，不良贷款率1.40%，比上年末下降0.02个百分点一季度末拨备覆盖率为246%，较年初上升6个百分点投资建议:公司一季度整体业绩较年报变化不大我们保持盈利预测不变预计2022—2024年归母净利润3295/3547/3770亿元，同比增速8.9/7.6/6.3%，稀释后EPS为1.30/1.40/1.49元，当前股价对应PE为4.7/4.3/4.1x，PB为0.56/0.51/0.47x，维持买入评级风险:宏观经济形势转弱可能对银行资产质量产生不利影响