山西焦煤000983：22年盈利有望站上新平台大比例分红彰显信心

21年分红比例79%，22Q1归母净利润同比/环比+170%/148%2021年，公司营业收入/归母净利润为45.29/41.7亿元，同比增长+34.2%/+112.9%扣非净利润40.6亿元，同比增长+143.5%扣非净利润主要来自电厂碳交易费约1.5亿元其中，21Q4单季净利润9.9亿元，环比—19.4%该公司20年期现金分红比例为79%，按4月29日收盘价计算，对应的股息率为5.7%22Q1公司营业收入/归母净利润13.28/24.6亿元，同比上升+43.4%/+170%与21季度相比，其母公司的净回报率上升了148%产量稳步增长，洁净煤比重继续提高2001年，公司原煤产量3569万吨，同比增长+0.71%，煤炭销量2871万吨，同比增长+1.16%，其中，精煤销量1495万吨，同比增长+4.8%，精煤占比52%，较20年增长2pct在过去的五年里，公司的洁净煤比例逐渐增加20年来，公司销售均价为892.36元/吨，同比上涨+42.8%，其中精煤均价为1132元/吨，同比上涨+32.4%21年来，京唐港主焦煤价格同比上涨68%我们认为，由于公司董事比例较高，焦煤价格涨幅低于市场水平2010年，公司平均销售成本为386元/吨，同比上升+11.2%，煤炭业务毛利率为56.73%，同比上升+12.3个百分点资产注入继续推进20年公司现金收购水峪，腾辉煤业，带动公司产能增加520万吨，增长近17%20年来，公司持续推进集团资产注入，拟以发行股份及支付现金方式收购集团持有的华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权，计划配套融资不超过44亿元华晋焦煤产能1190万吨，2021年1—11月累计销售精煤占比77%如果注入，有望提高公司盈利能力同时，集团上市公司体外产能仍超过1亿吨，公司成长性充足资产质量不断优化，大比例分红显示信心公司21年计提资产减值损失约2亿元，主要核算武乡电厂商誉减值损失2亿元，截止21世纪末未计提余额5.9亿元我们认为历史包袱的处理接近尾声，资产质量不断优化鉴于公司持续盈利，财务状况良好，结合未来发展前景和长期战略规划，公司21年大幅提高分红比例至79%，体现了对股东的正回报原则，彰显了公司对经营业绩的信心我们认为，伴随着焦煤价格有望高位企稳，公司业绩稳定向好，具备持续高比例分红的能力预测和估价我们认为公司22Q1业绩同比大幅增长，全年利润有望站上新平台同时，伴随着资产注入的不断推进，后续业绩将持续增长预计我公司22—24年归母后净利润为93.93/80.32/82.14亿元，EPS为2.29/1.96/2.01元参考可比公司，给予公司一定的龙头溢价，2022年8—9倍PE，对应18.34—20.64元的合理价值区间，保持优于市场风险提示需求大幅下降和澳大利亚煤炭进口限制政策的延续存在不确定性