九月份以来银行同业存单发行量价齐升四季度仍有望保持增长态势

在经历了8月份的量价齐跌之后，同业存单市场出现了新的变化:9月份以来，同业存单发行规模有所增加，利率也有所回升。

《证券日报》记者根据Wind数据统计，9月以来，同业存单已发行2.58万亿元。仅9月份，同业存单发行规模为1.79万亿元，明显高于7月份的1.46万亿元和8月份的1.53万亿元。与此同时，银行间存单的发行利率也有所上升。

中信证券首席经济学家明明对记者表示，9月份以来，同业存单发行有所增加，主要是二季度以来在存款定期化趋势下，银行对同业存单的依赖度降低。但8月份以后，随着信贷的不断修复，银行间沉淀的资金得到疏通，负债端补充资金需求得到提振，同业存单发行回暖。同时，市场对信贷投放的改善和资金利率的提高有预期，也会倾向于增加同业存单的发行，以提前锁定较低的负债成本。展望四季度，同业存单市场整体将保持平稳发展，需求有望逐步增加。但利率方面，同业存款利率变动幅度整体有限。

发行数量和规模、数量增长、利率小幅回升。

从今年一、二季度看，同业存单呈现明显萎缩趋势。光大金融行业首席分析师王亦丰认为，二季度以来，同业存单发行明显萎缩。4-9月累计净融资-920亿元，同比少增7500多亿元，其中4月、5月、7月、8月的净融资均为负增长。国有大行和股份制银行的同业存单一年期发行利率最低，一度降至1.85%，之后维持在2。

近期同业存单发行有所增加。9月以来，共发行同业存单3211张，发行总规模2.58万亿元。与前几个月相比，9月份同业存单发行规模达到1.79万亿元，净融资额超过4000亿元，而7月份和8月份同业存单发行规模分别为1.46万亿元和1.53万亿元，净融资规模连续两个月为负。

东方金诚金融业务部副总经理李希在接受《证券日报》记者采访时表示，9月份央行降量，继续做MLF。叠加信贷投放改善，商业银行负债端资金需求增加，同业存单数量和规模增加。

从发行主体来看，中小银行仍是发行主力。Wind数据显示，10月份以来，股份制银行同业存单发行规模为2981.8亿元，排名第一；其次是城商行，发行规模为2589.6亿元；再者是国有大行，发行规模1416.6亿元。而农商行、外资行、民营银行的发行规模相对较小。

除了发行规模增加，近期同业存单利率也有所上升。Wind数据显示，9月和10月银行间CDs平均发行利率分别为1.9061%和1.9407%，略高于8月的1.8704%，但仍低于年初水平。

李希认为，9月份同业存款利率上升主要是由于短期流动性扰动。随着信贷投放的持续改善，存款重叠压力加大，银行间流动性趋紧，推高存款利率。不过，10月份以来，银行间流动性回归宽松状态，资金利率上行趋势逐渐放缓。

四季度发行规模仍将维持高位，利率继续上行的空间不大。

中国银行业研究所博士后李对《证券日报》记者表示，同业存单是银行重要的主动负债管理工具之一，其发行规模和力度的变化是商业银行优化存款负债结构、满足流动性需求战略调整的体现。

从资产端看，信贷需求的回暖是银行主动扩大负债的强大动力。2022年上半年，受疫情影响，企业和居民信贷需求意愿普遍较弱。三季度以来，各类市场主体尤其是企业的融资能力稳步上升，这是商业银行主动扩大负债进而扩大资产的动力。

从负债端看，储户存款意愿的变化也可能影响银行的负债管理选择。在存款利率市场化调整机制建立和LPR下行的推动下，近期各大银行存款基准利率全面下调，促使社会储蓄意愿转向消费或投资。

业内人士预计，四季度同业存单发行仍将维持高位，但利率继续上行的空间不大。

显然，银行间CDs的收益率相比MLF利率仍处于历史低位。考虑到上述量价反转因素，且四季度CDs到期量较大，后续CDs利率仍有上行空间，净融资额可能小幅增加。需要注意的是，虽然同业存款利率面临上行压力，但幅度有限，因为利差压力依然存在，银行降低成本的动力依然不减。负债端广谱利率下行制约同业存款利率上行空间。

李希认为，发行同业存单主要是为了满足商业银行的流动性需求。基于商业银行吸储压力上升以及未来负债端结构持续调整的背景，预计同业存单发行规模仍将保持高位。利率方面，2022年以来，货币政策维持边际宽松，同业存款利率变动幅度整体有限。月末、季末可能因流动性扰动而波动，总体水平将维持低位。