致远互联688369：投入短期增加股权激励提振信心

致远1Q22的表现符合我们的预期致远互联公布2022年第一季度业绩:1Q22营收1.42亿元，同比增长+20.60%，归母净亏损2789.64万元，由盈转亏，扣非归母净亏损2968.72万元，业绩总体符合此前预期收入增长趋势平稳，激励计划有望提振员工积极性1Q22营收同比+20.60%，疫情形势下逆势稳步增长我们认为这得益于自主可控的落地和大客户的收入增长从盈利角度来看，公司1Q22由盈转亏，原因是公司人员的快速膨胀公司于4月26日发布了2022年限制性股票激励计划如果达到100%所有权，我们计算公司2022/2023/2024年营业收入同比增长率不低于26%/24%，2022/2023/2024年净利润同比增长率不低于18%/24虽然公司1Q22盈利短期承压，但我们认为，本次激励计划显示了公司业绩增长的信心，同时有望对公司发展产生正向激励作用加大投入，为后续业绩增长获得动力公司1Q22毛利率为61.2%，去年同期为—7.4ppt，我们认为主要是由于整合项目的自主可控业务占比上升，部分成本刚性所致从费用端来看，公司1Q22销售费用率为51.69%，较上年同期+5.25ppt由于公司加强头部客户管理，营销人员数量较去年同期+37%以上，公司1Q22 R&D费用率33.41%，较去年同期+6.36ppt公司继续增加R&D投资，巩固V5/V8平台的基础能力公司1Q2 现金流方面，公司1Q22经营活动现金流出净额同比增加8435.6万元由于本期职工薪酬和待摊工程费用增加，公司1Q22应付职工薪酬较年初减少69.7%，待摊费用较年初增加111.5%产品和渠道生态逐渐完善公司V8平台已进入客户验证期V8支持大中型客户的流程系统，满足客户的OA云需求V8平台的落地有望带动公司2022年的收入增长此外，公司完善产品生态，通过投资，与ISV合作等方式孵化垂直产品模块，增强现有协作平台的产品厚度渠道方面，公司有望在2022年进一步推进城市特许经营伙伴计划，打造长期收入增长引擎2022年和2023年盈利预测和估值不变预计2022/2023年公司净利润为1.65亿/1.94亿元，同比增长+27.8%/17.6%当前股价对应2022/2023年20.8倍/17.7倍市盈率但由于板块系统性估值中枢下移，我们将目标价下调8.6%至64.00元，对应2022年29.9倍市盈率，2023年25.5倍市盈率，较当前股价有44.1%的上行空间维持优于行业评级风险不及预期可控，系统性估值中枢下移