百诚医药301096深度报告：以技术开发为核心综合性医药研发新势力崛起

以技术开发为核心，综合医学研发的新生力量正在崛起百成医药成立于2011年，是一家以药物研究和临床应用为一体的综合性CRO公司其业务涵盖药物发现，药物研究，临床研究和注册申请，其中在药物研究和生物等效性试验方面具有核心优势公司覆盖创新药和仿制药两大领域，采用委托R&D服务+R&D技术成果转化双线发展战略，为各类医药企业和医药R&D投资企业提供药品R&D服务和技术成果转化此外，全资子公司浙江赛摩的CDMO基地目前占地180余亩，拥有完善的生产设备和管理体系，可提供高效优质的CDMO服务政策红利释放推动医药CRO高增长药学+临床综合性CRO公司以药学研究为核心，构建一体化服务产业链，同时借助核心技术平台转移自主研发成果，直接享受药品终端销售红利，带动利润高弹性2016年以来，国家药审改革持续深化，政策红利层层释放实施了仿制药一致性评价，规范化采集和MAH制度在大企业和外资蚕食份额的背景下，为众多中小型仿制药企业提供了机会药学+临床的综合CRO发展迅速，其中以百城医药最好长期来看，药服CRO将持续赋能本土药企，推动高质量仿制和仿制的发展，有望实现本土化医药销售权益共享+自主成果转化增加业绩弹性，创新布局和中药CRO打开长期增长空间截至2021年底，公司已立项尚未转化的独立R&D项目250多个，完成试点项目225个，完成试点项目27个，完成验证生产项目6个，已实现R&D技术成果转化项目72个此外，公司和客户在部分合同中保留了药品上市后的销售分成权伴随着R&D品种的成功上市，公司的收入将进一步增加2016年，公司开始搭建创新R&D平台，布局创新研发，目前在研创新药物项目5个，标的有H3，CDK4/6，PI3K，PPARα/δ等，针对新靶点研发创新药物，在某些适应症上有成为一流的潜力，针对临床成熟靶点的研发致力于打造全球同类最佳或具有突破性，与众不同的新一代治疗药物，其中神经性疼痛新药BIOS—0618已获得临床批准，进入一期研究此外，CRO的中医队伍也逐渐壮大2019年，公司开始组建CRO中医团队，2020年完成浙江省首家中医院制剂注册备案研究团队逐渐扩大，由一个博士团队牵头，负责中医医院制剂的研究以后会成为一个独立的部门投资建议:公司委托R&D和独立R&D技术成果转化业务快速增长，销售份额提升利润率，CDMO和中药CRO板块未来潜力突出我们预计公司2022年至2024年的营收分别为726，10.95和15.83亿元，归母净利润分别为186，304，429万元，对应2022~2024年估值34X，21X，15X，首次覆盖，给予推荐评级风险提示:1)仿制药行业政策变化的风险，2)订单未按预期签订的风险，3)产能未按预期交付的风险