中国交建601800：22Q1业绩订单稳健增长拟分拆设计院资产上市

核心观点:22Q1业绩订单稳步增长，路桥订单增速较高该公司发布了2022年第一季度报告22年实现营业收入1720.95亿元，同比增长13.27%，归母净利润50.94亿元，同比增长17.74%而公司22Q1的毛利率/净利润率分别为11.66%/3.68%，同比下降0.23/0.05pct，整体盈利能力略有下降订单方面，22Q1公司新签订单4306.93亿元，同比增长4.9%在2021Q1订单高增速的基础上，继续保持稳定增长其中，公司路桥施工订单快速增长，22Q1新签订单达1070.03亿元，同比增长14.58%拟分拆设计院资产上市，进一步发展海上风电业务最近几天，公司公告称，与祁连山，中国城乡签署了《重大资产重组意向协议》公司拟以工规院，一院，二院100%股权，中国城乡拟以祁连山全部资产和负债置换赛那宁，东北，能源院100%股权祁连山不足置换的部分将通过发行股份的方式向中国焦健和中国城乡购买，从而完成分拆上市分拆上市后，公司价值有望重估此外，公司所属的第三航务管理局，中交集团，三峡能源，大唐电力，国华投资和袁晶能源共同出资约25亿元，按照37%: 20%:20%:10%:10%:3%的比例设立海上风电公司其中，三航局持有37%股权，进一步发展海上风电业务盈利预测和投资建议公司作为基建龙头，有望受益于基建投资的回暖预计公司22—24年净利润分别为212/238/265亿元给予公司22年9倍PE估值，a股合理价值11.82元/股，h股合理价值按当前折价率计算为5.00港元/股，维持买入评级风险:基建投资下降，新签合同增速下降，应收账款坏账率上升