华旺科技605377：中高端装饰纸产能释放价增带动Q1业绩增长

事件公司发布2022年一季报:22Q1营收7.56亿元/+19.4%，归母净利润1.12亿元/+14.6%，未归母净利润1.03亿元/+6.8%，经营活动产生的现金流量净额为0.70亿元/—79.1%，每股收益为0.39元/+14.7%，净资产收益率为4.3%/平公司发布2021年年报:2021年营收29.4亿元/+82.4%，归母净利润4.49亿元/+72.5%，未归母净利润4.27亿元/+67.6%经营活动产生的现金流量净额为5.27亿元/+145.3%，每股收益为1.57元/+29.8%，净资产收益率为18.9%/—2.7厘拟向全体股东每10股派发现金红利5.20元点评22Q1营收及扣除不良业绩同比增长+19.4%和+6.8%，净利率触底反弹公司22Q1实现营收7.56亿元/+19.4%，净利润1.12亿元/+14.6%，在高基数下仍保持稳定增长价格方面，预计公司装饰原纸均价11000元/吨，同比增长20%左右，对收入增速有贡献，从数量上看，公司马鞍山12万吨装饰原纸项目二期5万吨/年装饰原纸生产线年初建成预计22Q1处于试运营阶段，22Q2有望贡献产能，盈利能力方面，Q1毛利率为21.4%/—2.3厘同比下降主要是由于木浆，钛白粉等原材料和能源成本同比上涨明显，22Q1煤炭平均价格上涨30%左右21Q1—22Q1净利率分别为15.4%/+2.5pt，17.2%/+2.4pt，14.9%/—3.5pt，13.7%/—3.1pt，14.8%/—0.5%，22Q1净利率见底21年来，装饰原纸量价齐升，国外销量如期增长2021年装饰原纸收入21.57亿元/+65.2%，占比73.4%/—7.6pct，从数量上看，公司IPO项目马鞍山基地已全面释放7万吨装饰原纸产能，年产能达到22万吨，市场份额持续提升装饰原纸年产量20.71万吨/+45.9%，销量20.25万吨/木浆贸易收入7.5亿元/+153.56%，占比25.5%/+7.2pct，主要是木浆价格上涨，客户需求旺盛，分地区来看，国内销售收入25.59亿元/+79.5%，国外销售收入3.48亿元/+101.3%22年，对外销售比例有望达到20%全年毛利率21.9%/—0.9pct，净利润率15.3%/—0.9PCT，展望今年，印度关税/反倾销税法案实施，企业税率下调，欧洲市场进口需求旺盛，出口增长可期，价格方面，3月份公司提价1500元/吨虽然疫情影响了登陆步伐，但预计华东疫情缓解后将逐步实施从数量上看，5万吨装饰原纸将从2012年第2季度开始贡献产能预计在疫情影响下，价格上涨将增加成本，利润环比保持稳定中长期来看，国内中高端装饰原纸渗透率持续提升，海外订单有望保持景气公司作为中高端装饰纸规模第二大企业，竞争实力显著，非公开发行的18万吨特种纸生产线扩建项目8万吨产能预计将于2023年9月达到预定可使用状态，从而继续提升公司份额盈利预测:预计公司2022年至2024年营业收入分别为33.52，37.61，42.48亿元，同比增长14.0%，12.2%，12.9%，归属净利润分别为4725.28和5.91亿元，同比增长5.1%，12.0%和11.8%，对应PE为9.9x，8.8x和7.9x，首次覆盖，给予买入评级风险:疫情影响下游需求释放，原材料价格波动超预期，纸张价格波动超预期