首创环保600008：水务稳固废传捷慢起步不改预期

事件:最近几天，公司发布2022年第一季度报告报告期内，公司实现营业收入47.2亿元，同比增长8.38%，实现净利润3.14亿元，同比增长1.38%，扣非净利润3亿元，同比增长7.84%我们分析，目前公司业务受疫情影响略低于预期，但对公司全年业绩的判断不变点评:净利润同比增长，毛利保持稳定，期间费用略有下降一季度归母净利润和扣母净利润分别增长1.38%和7.84%，重回增长势头，公司毛利率达到32.1%，同比上升1个百分点，环比下降1.2个百分点，保持稳定趋势，期内费用率为19.6%，同比微降0.2个百分点，环比微降0.3个百分点公司一季度经营活动产生的现金流量净额为—6.06亿元，同比下降652%，披露为项目结算时间差异和《企业会计准则》要求PPP项目建设期间的施工支出应作为经营活动的现金流量支出水操作支撑中产性能公司水务运营业务稳定，持续支撑业绩2021年年报显示，公司污水及供水运营总规模约2500万吨/日，收入76.8亿元，占全年收入的34.5%，毛利27亿元，占总毛利的39.6%，毛利率35%，处于逐年递增的区间未来将继续以水务运营业务为主，稳定公司业绩固废增量不变，焚烧快速投产，环卫公司接大单虽然焚烧市场空间已逐步填满，但公司在建/筹建项目储量仍在1万吨/日以上，未来两年仍处于快速投产期2022年公司计划投产焚烧产能6600吨/日，未来两年焚烧项目快速投产节奏有望持续，将助推业绩高增长2021年，公司新签环卫项目，年服务费1.27亿元从2022年开始，先后拿下了山东海曙，宁波，栖霞，湖南永州等地的一系列环卫订单计算出的折合年服务费超过7000万元，环卫的快速发展还在继续投资建议:虽然一季度受疫情影响，公司业绩略低于预期，但公司水务运营业务相对稳定，固废业绩保持增长我们判断疫情修复后，公司全年业绩仍可不受影响预计公司2022—2024年净利润分别为22.6亿元，28亿元，30.9亿元，对应的EPS为0.31元，0.34元，0.43元公司维持目标价4.48元，继续给予买入评级风险:疫情反复影响经营风险，水固市场竞争加剧风险