中国铁建601186：22Q1稳健增长现金流同比改善

2Q1营收/归母净利润同比+13.1%/+12.3%，维持买入评级日前，公司发布22年一季报:22Q1营收/归母净利润264.5/56.2亿元，同比增长+13.1%/+12.3%，20—22年CAGR Q122Q1新签工程合同/勘察设计订单397.5/104亿元，同比增长+7.1%/+3.7%，20—22的Q1 CAGR分别为16.5%/35.4%，在高基数下保持增长，未来有望持续受益并稳定增长我们维持公司2022—2024年净利润286/30可比公司22年平均预期风7.4xPE考虑到公司业务结构相对传统，盈利增长弹性低于可比公司，维持22年5.0xPE，维持目标价10.54元，维持买入评级2Q1期间费用显著优化，22Q1对冲毛利率下降7.3%，21Q4同比下降—0.13pct，环比下降4.98pct本期费用率同比—1.45%—3.9%，其中销售/管理/R&D/财务费用率为0.52%/1.93%/1.09%/0.34%，同比—0.09/—0.19/—0.02/—1.15%与22Q1相比，财务费用减少25.9亿元综合影响下，归宁净利率同比—0.01厘至2.13厘2q1负债率因业务扩张而上升，经营性现金流同比改善22Q1年末，公司资产负债率/有息负债率为75.5%/21.2%，同比+0.38/+2.17pt，同比+1.15/+4.03pt，有息负债率同比+25.9%，同比+31.9% 22 Q1公司经营性现金净流出411亿元，同比流出100亿元22Q1公司投资现金流净流出192亿元，同比增加14亿元第二季度住房建设订单快速增长，手头订单充足22Q1公司新签合同额4659亿元，同比增长+1.5%，其中工程承包/勘察设计/工业制造/物资物流/房地产开发新签合同额同比增长+7.1%/+3.7%/+29.1%/—6.0%/—60.9%，受多地疫情影响新签项目增长主要是房屋建筑新签项目增速加快，占比47%，其中铁路/公路/城轨/房屋建筑/市政/水利电力/机场航站楼同比—24.0/+8.4%/—73.8%/+41.6%/—5.7%/+210.3%/—53.6%分地区看，22Q1新签内外资合同同比+2.8%/—12.8%截至22季度末，该公司手头订单充足，约5.0万亿元，是其21年收入的4.9倍风险:稳增长不及预期，利润率差于预期，工程款不及预期