紫金矿业601899：收购西藏拉果错盐湖盐湖提锂布局再下一城

事件:公司4月29日盘后公告，与杜南集团，浙江银行杭州分行签署《合作协议》，拟出资76.8亿元收购杜南集团资产包，包括1)杜南集团子公司金石矿业100%股权，作价49亿元，2)杜南集团持有的乳山投资项目，作价7.1亿元，3)杜南集团及关联方持有江南化工(002226)无限售条件流通股2.6亿股SZ)作价14.2亿元，4)杜南集团持有杜南环境(002011)无限售条件流通股8907万股SZ)以6.5亿元的价格点评:资源储量大，镁锂比低金石矿业持有拉戈资源公司70%股权，该公司拥有西藏阿里改则县拉戈错盐湖锂矿项目拉措盐湖是一个有待开发的大型硫酸钠亚型盐湖，工程资源规模大，品位稳定，镁锂比低公告显示，截至2012年底，拉戈错盐湖碳酸锂储量214万吨(可视为储量)，锂离子平均浓度为270mg/L，锂的比例为3.32，伴有382万吨平均含量为2.57 g/L的氧化硼，744万吨平均含量为5.13 g/L的氯化钾，以及氯化钠，氯化镁，氧化铷和氧化铯对工艺进行了调整升级，碳酸锂一期产能扩大至2万吨/年，二期产能为5万吨/年公告显示，拉戈错盐湖碳酸锂原规划产能为1万吨/年经过现场考察，技术和实验研究，外部技术专家和公司技术团队认为该项目有较大的拓展空间，技术路线可调整为更环保，更经济的吸附+膜处理组合工艺，工艺成熟，实施难度小，建设周期短如果采用新工艺，一期产能调整为2万吨/年碳酸锂，二期产能提升至5万吨/年2025年有望形成5万吨/年以上碳酸锂产能日前，公司首个锂矿项目——阿根廷3Q盐湖锂建设项目开工年产2万吨碳酸锂一期预计2023年底建成投产，与此同时，该公司正在安排在刚果(金)的硬岩锂合作和勘探公告称，通过本次收购拉戈措盐湖，公司拥有股权的碳酸锂资源储量超过900万吨，预计到2025年形成年产5万吨以上碳酸锂的产能(对比:全球锂业龙头企业赣锋锂业2021年年报显示，计划2025年形成年产30万吨碳酸锂总当量产能)盈利预测，估值和评级:在2022—2024年上海黄金均价390/385/380元/克，上海铜均价7.2/6.9/6.5万元/吨，上海锌均价2.5/2.4/2.2万元/吨的假设下，维持公司盈利预测风险:金属价格超预期下跌，铜金项目建设不达预期，海外经营风险