中国电研688128：检测认证业务盈利能力强锂电设备贡献重要增量

中国电力研究开发有限公司2021年年报和2022年一季报显示，业绩符合预期2021年，中国电力研究有限公司实现营收34.07亿元，同比增长35.24%，实现净利润3.15亿元，同比增长11.44%满足期望2022Q1，公司实现营收7.4亿元，同比增长26.59%，实现净利润0.49亿元，同比增长5.26%，扣非归母净利润0.37亿元，同比增长37.2%满足期望单纯受环保涂料业务毛利率大幅下降的影响，整体利润增速慢于收入增速2021年归母净利润增速慢于营收增速，主要是毛利率下降4.17pcts，因为低毛利率的环保涂料业务占比上升，智能装备业务毛利率略有下降年度费用率下降2.58个百分点至19.01%整体而言，归宁净利率下跌1.98厘至9.24%2022Q1扣非归母净利润，主要原因是2021Q1同期基数较低，二是新能源设备业务开始交付确认收入，带动毛利率回升认证业务稳步增长，拓展了测试的新方向2021年，质量和技术服务业务实现营业收入7.07亿元，同比增长14.31%，毛利率微增0.27个百分点至48.58%截至2021年底，公司在全球7个国家和地区的32个城市设立了7个大型测试基地，6个典型气候测试站和19个服务网点，实验室总面积超过12万平方米公司的质量技术服务业务在智能家居，智能汽车，能源设备，5G通信，医疗健康，交通设备等行业都有深耕，都是面向未来的测试竞赛的质量之路2021年，广州新能源测试基地，深圳5G通信实验室一期进入常态化运行，完成储能电池能力建设，新能源动力电池故障分析等业务动力电池测试业务大幅增长智能装备业务，串联锂电池后端设备攻城略地，2021年新签单爆发式增长2021年，智能装备业务实现营业收入14.46亿元，同比增长38.71%，其中，智能制造及检测设备，励磁设备收入小幅增长，新能源电池自动检测系统收入达到2.9亿元，同比大幅增长281.5%公司推广的系列技术得到快速应用，带动公司新能源电池自动检测系统业务实现快速增长2021年，更高序号的设备在行业内率先投产，被比亚迪选为核心供应商与蜂巢能源，郭萱高科，欣旺达，赣锋锂业，新能源科技等多家电池厂商进行了深度合作2021年获得数十条串联组件产能线订单截至2021年底，公司存货发出商品及合同负债合计11.4亿元，同比增长69%，可能与新能源电池自动检测系统订单有关同时，公司新增相关厂房面积30000多平方米，扩大产能，快速响应客户订单2021年环保涂料和树脂业务新增产能将快速达到满负荷，2022年规模效应将逐步体现2021年，环保涂料及树脂业务营业收入11.88亿元，同比增长51.08%2021年，东莞丽莎岛8万吨聚酯树脂基地投入使用凭借产品质量，技术和服务优势，积极开拓市场，迅速实现满产，规模效应将在2022年逐步体现毛利率下降7.11个百分点至13.7%，主要原因是大宗化工原料价格涨幅较大，未能及时提价深化内部改革激发企业活力2022年，公司将全面完成国企改革三年行动目标任务，积极开展公司内部职业经理人改革试点，探索建立股权激励等中长期激励机制，进一步强化对重点业务员工和关键核心技术人员的有效激励，特别是对创新创业和盈利做出重大贡献的人员首次覆盖，给予买入评级，预计2022年至2024年归母净利润分别为425.35，6.54亿元，同比分别增长33.2%，27.6%，22.1%，对应的EPS分别为1.04，1.32，1.62元/股按照2022年4月30日最新收盘价15.84元计算，对应的PE分别为15.3，12.0，9.8倍首次覆盖，给予买入评级建议风险锂电池后置设备行业竞争加剧，原材料价格进一步上涨，智能设备业务海外拓展不及预期，测试业务市场拓展不及预期