中国银行601988：存贷高增资产质量稳中向好

核心观点:中国银行披露，2022年一季报中，22Q1收入，PPOP，归母净利润同比分别增长2.1%，—0.5%，7.0%规模增长，拨备和有效税率是主要的正贡献，而净息差，非利息收入和成本收入比是主要的负贡献具体来看，非利息收入占营收的31.8%，同比下降2.2个百分点，但较去年末上升1.98个百分点2Q1营收同比负增长6.8%除21Q1基数较高外，预计受资本市场低迷影响，代销业务收入有所下降2Q1计提减值损失297.23亿元，低于21Q1和20Q1考虑到当期资产质量普遍好于可比期间，信贷成本回落反馈业绩是合理的，当期拨备并不薄弱，符合稳健审慎的拨备政策22Q1存贷款增量好于去年同期，利差稳定22Q1的净息差为1.74%，较去年末下降1bp，整体保持稳定最后信用满质，以量补价，一定程度上缓解了收益率下行压力22Q1贷款同比增长10.2%，较年初增长5.1%，均高于去年同期水平贷款占生息资产的比重提高到61.8%，达到最近几年来的最高水平预计22Q1生息资产收益率为3.13%，较去年末下降5bp负债端，去年以来，公司以全资产管理理念和场景生态建设持续推动存款增长和成本下降二季度存款仍快速增长，同比增长7.1%，较年初增长5.7%，增幅高于去年同期存款占有息负债的79.2%，较21季度同比和去年末均有所上升预计22Q1有息负债成本率为1.61%，较去年末下降1bp预计2022年，负债端改善的边际效应减弱，资产收益率大概率下降，息差承压但仍维持合理水平不良产品较低，资产质量稳定并在改善22Q1末，不良率1.31%，较上年下降2bp，不良贷款余额略有上升拨备覆盖率为187.54%，较去年末上升0.49个百分点，抵御风险能力持续增强预计22季度不良贷款净生成率仅为0.02%，不良贷款压力处于非常低的水平2021年末，逾期90天以上贷款与不良贷款的偏离度降至59.3%在不良贷款认定严格的同时，不良贷款净率保持很低，公司未来资产质量持续改善预测及投资建议:预计22/23年归母净利润增长率为7.6%/7.7%，EPS为0.76/0.82元/股，BVPS为7.06/7.68元/股，a股当前股价对应22/23年PB为0.46X/0.42X公司努力推动国内商业银行一体化，全球化，一体化两翼协同发展，深耕科技，绿色，普惠，跨境，消费，财富，供应链，县域八大重点金融领域经营质量和效益稳定良好，战略转型潜力巨大给予a股22年0.6倍PB，对应合理价值4.23元/股按照目前AH溢价比例，h股合理价值4.06港元/股，均维持买入评级风险:经济增速下滑超预期，资产质量显著恶化