山西焦煤0009832021年报及2022一季报点评：资产注入助力扩张高

本报告导读:21年煤价大涨，利润大增，非煤业务拖累业绩，22Q1煤价高表现创历史新高，Q2长协价有望进一步上涨，集团资产注入助力扩张，分红超预期提升配置价值投资要点:维持盈利预测和目标价，上调评级1年营收452.9亿元，净利润41.7亿元，22Q1营收132.8亿，归母净利润24.6亿其表现符合预期维持22/23年EPS 2.48/2.60元，预测24年EPS 2.66元，维持目标价19.84元，上调评级煤价暴涨，利润暴涨，非煤业务拖累业绩2021年煤炭产量/销量为35.69/2871万吨，销售均价为892元/吨煤价飙升提振业绩，金星能源，水玉煤业，腾辉煤业净利润分别为42.6和6.7电力建材业务受燃料煤和原料煤价格上涨拖累四家电力子公司合计亏损21.2亿元，华通水泥亏损9000万元Q1的煤炭价格已经创下历史新高，Q2的长期价格预计将进一步上涨22Q1古交主焦煤坑口均价2475元/吨，公司精煤基准价同比大幅上涨，Q1吨煤完全成本与21Q2~Q3持平，低于21Q4，Q1表现为环比+147.7%截至4月26日，山西焦煤在线发布的长协价格指数已从3月底的1588点上涨至1745点预计公司Q2长协价格将进一步提升，Q2业绩将环比改善集团资产注入助力扩张，分红超预期提升配置价值1)公司拟66.0亿收购华晋焦煤51%股权，4.4亿收购明珠煤业49%股权收购完成后，公司将增加焦煤产能1110万吨，增幅29%，权益产能963万吨，增幅30.7%2)2021年公司每股分红0.8元，分红率79%超预期，对应当前股价分红率5.64%如果2022年保持80%的分红率，分红率将达到13.98%风险:宏观经济不及预期，煤价超预期下跌，资产注入不成功